投资建议:公 司并购丰汇租赁,实现黄金+金融协同发展。金价和终端需求经过持续下跌后,利空因素充分释放,并有望企稳回升。公司股价调整充分,大幅低于员工持股价18.49元,仅略高于增发底价11.92元;丰汇融资租赁业务并表贡献大幅增厚业绩,低估值+业绩高增长,为股价提供较强安全边际。维持公司2016-2018年EPS:1.03/1.23/1.56元,维持目标价22元及“增持”评级。
   
金价有望见底回升,终端好转可期。美联储加息靴子落地,金价出现持续调整,利空充分释放,金价有望企稳回升。同时,终端需求呈现回升态势,2016年9月起,限额以上及百家企业珠宝销售由负转正,50家企业珠宝销售下降幅度大幅收窄。受金价大幅波动及房价持续上涨挤出效应等因素影响,黄金珠宝终端需求持续低迷。金价企稳、房价上涨告一段落,珠宝终端需求有望缓慢企稳回升。
   
股价调整充分,安全边际十足。公司股价2016年下跌30%,大幅跑输行业和市场指数,对应2017年PE 仅12倍,PB1.9倍。公司2016年1月15日实施1年期员工持股计划,1:2杠杆买入1512.16万股,成交均价18.49元,较现价溢价24%。我们认为,公司高杠杆员工持股计划彰显其对发展信心,公司并购丰汇租赁后,业绩高增长确定性高,根据近期设立子公司公告,不排除持续在黄金金融产业进行延伸的可能。
   
风险提示:金价大幅下跌、融资租赁违约风险、终端需求持续下降等。